国家统计局等部门公布了部分2026年3月及一季度国内宏观数据。其中，3月社零总额4.16万亿元，yoy+1.7%；3月餐饮收入4359亿元，yoy+2.9%。3月服务业PMI为50.2%，略高于临界点。此外，2026Q1实现GDP33.42万亿元，按不变价格计算yoy+5.0%，增速环比+0.5pct。2026Q1居民人均可支配收入12782元，实际yoy+4.0%，人均消费支出实际yoy+2.6%，另外消费者信心指数仍待提振，我们维持行业强于大市评级。
支撑评级的要点
经济稳中有升，社零增幅低于预期。26Q1实现GDP按不变价格计算yoy+5.0%，高于wind预期值4.89%，一季度经济实现全年良好开局。消费方面，26Q1社零总额达12.77万亿元，同比增长2.4%。其中3月社零总额4.16亿元，同比+1.7%，低于wind预期值2.45%。2026Q1商品零售额同比+2.2%、餐饮收入同比+4.2%。26Q1服务零售额同比增长5.5%，比商品零售额高3.3pct，受益于假期文旅消费，26Q1文体休闲服务类、旅游咨询租赁服务类的零售额呈两位数增长。以旧换新和国补等促消费政策也在持续发力，26Q1消费品以旧换新销售额超过4300亿元。
人均收入与消费平缓增长，国内需求总体改善。2026Q1全国居民人均可支配收入达12782元，实际yoy+4.0%，城乡居民人均可支配收入比为2.23，同比缩小0.04。全国居民人均消费支出达7955元，实际yoy+2.6%。消费类别中，多种可选消费、服务消费增势较好，生活用品及服务、衣着、其他用品及服务增幅较高，分别为6.1%、5.6%、10.2%。另外，26Q1国内需求持续改善、重要性也在提升，26Q1内需对经济增长的贡献率达84.7%，同比提升约30个百分点，内需消费有望持续释放，助力后续经济增长。
就业率数据稳定，消费信心处于缓修复区间。就业数据方面，3月全国城镇调查失业率平均值为5.4%，较2月+0.1pct；全国企业就业人员周平均工作时间为48.1小时，同2月平齐，就业数据层面保持稳定。3月服务业PMI达50.2%，转至略高于临界点水平。消费信心方面仍处于缓修复区间，2月消费者指数为91.6，为2024年以来最高值，提升空间仍较大。
投资建议
2026Q1多类经济及消费数据稳中有升，内需对于经济增长重要性提升明显。展望二季度，受益于假期因素，文旅及相关服务消费有望维持良好增长。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而兑现业绩预期的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于顺周期促就业政策的北京人力、外服控股、科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。
评级面临的主要风险
消费信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期